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　　21世纪经济报谈记者 曹媛 深圳报谈

　　本年，会是VC/PE的退出大年吗？

　　“一定是的！”近期，21世纪经济报谈记者采访多位风投创投（VC/PE）东谈主士，险些齐给出了详情回应。

　　本年，香港老本商场迎来久违的火热景观：明星企业扎堆上市，港交所IPO数目与募资金额节节攀升，这股高潮正为积压已久的VC/PE机构灵通“退出窗口”。

　　2025年上半年，尽管中国股权投资商场举座退出案例有所减少（935笔，同比下落43.3%），但清科数据知道，其中被投企业IPO案例数为583笔，占比62.4%。中企被投企业港股及好意思股IPO案例数达到292笔，同比上升32.7%。

　　其中，港股IPO主导退出商场，上半年港交所主板上市40家，募资金额居全球首位。上半年境表里上市中企融资额前四均为港股神态，其中宁德时期赴港二次上市以超300亿元融资额领跑，恒瑞医药、海天味业、三花智控等紧随自后。

　　昨年，还有投资东谈主公开说“咱们投资的公司要是要去港股上市，我把他腿打断”，港股IPO还被部分媒体称为“PE墓地”。但本年风向一行，曾有5家企业同日上市，还有超200家企业列队港股IPO，业内笑称“港交所的锣快不够敲了！”

　　“港交所的锣快不够敲了”

　　本年上半年港股最火热时，一天有五家公司列队敲锣。7月9日这天，蓝念念科技（06613.HK）、峰岹科技（01304.HK）、讯众通讯（02597.HK）、极智嘉-W（02590.HK）、公共口腔（02651.HK）5家公司同日登陆港交所。

　　港股IPO的刚劲复苏，当先源于商场本人的估值设置逻辑。“香港商场的施展自贸易摩擦以来捏续受到压制，商场在极致低估值情况下会出现价值追念。”致远环球钞票料理盘考有限公司董事总司理境界告诉记者。

　　资金面的宽松进一步燃烧商场原宥。“现时香港商场融资成本显耀低于好意思国，以致低于内地，这一上风诱骗了多量企业。”低利率环境，当然会诱骗企业参预香港老本商场谋求长期发展。2025年上半年，南向资金累计净流入港股商场超7000亿港元，远超往年同时。

　　港股IPO火热也受益于计策红利。2024年4月，中国证监会发布了5项老本商场对港勾通措施，明确扶助内地行业龙头企业赴港交所上市。此外，继新增18A和18C章节，为“先A后H”赴港上市企业设备快速通谈后，本年5月香港证监会与港交所发布蚁合公告，告示致密推出“科企专线”，助推特专业技公司及生物科技公司恳求上市，并允许这些公司选拔以守密神色提交上市恳求。

　　高盛亚洲（除日本外）股票老本商场联席主宰王亚军继承媒体采访时，将港股IPO商场的刚劲复苏归因于几点：一是中国捏续推出经济利好计策，以及中国科技的发展让全球投资者对中国钞票的关注度升温。

　　二是监管对内地企业赴港IPO备案的审批速率大幅提高，尤其是A to H上市企业的备案速率；三是赴港上市的内地企业无边质地较高；四是香港商场凭借较高的融资便利性和效力，为中国出海企业提供融资平台。

　　多重身分共振下，本年上半年港股IPO活跃度显耀提高，IPO数目和筹资额划分同比高涨33%和711%，大型IPO推动港交所募资范围登顶全球。

　　明星企业的示范效应，进一步诱骗了更多企业奔赴港股IPO。以蜜雪冰城为例，其在港股上市时融资认购倍数高达5258.21倍，认购金额冲突1.82万亿港元，成为“港股冻资王”；宁德时期港股IPO认购火爆，融资认购倍数超120倍，认购金额冲突2800亿港元。

　　德勤瞻望，2025年有望迎来约80只新股，融资金额达1300亿到1500亿港元。

　　VC/PE迎退出“大年”

　　对VC/PE机构而言，港股IPO的刚劲复苏号称“实时雨”。

　　一级商场苦退出久矣。昨年8月礼丰讼师事务所发布《VC/PE基金回购及退出分析求教》知道，我国精真金不怕火13万个神态将连续濒临退出压力，波及约1.4万家公司。

　　“退出渠谈是私募股权投资行业达成收益的关节设施，关联词比年来受IPO审核趋势趋严、并购商场降温以及S基金商场尚不纯属等身分的影响，退出渠谈彰着收窄。”CVC机构一线从业者夏礼灿坦言，曩昔几年，不少机构因退出不畅堕入“投不出、退不了”的窘境。

　　而港股IPO复苏，正为VC/PE机构提供了合规且高效的退出息径之一。数据印证了这一趋势：2025年上半年，73家上市中企获取VC/PE扶助，同比上升35.2%，VC/PE渗入率达67%，为比年新高，主要原因是境表里商场举座渗入率均有所提高。

　　账面退出陈诉也显耀加多。投中数据知道，港交所主板为VC/PE机构孝顺了582.03亿元的账面退出陈诉，居各交游板块首位。从举座看，上半年VC/PE机构IPO账面退出总陈诉达1057.61亿元，平均陈诉倍数3.83倍，同比显耀回升。

　　本年初部VC/PE机构也连续得益后果。中金老本上半年得益7家被投企业IPO；红杉中国参投6家，位列第二；华金老本、君联老本参投5家，比肩第三。

　　以Insta360影石改进为例，影石改进是本年登陆港交所的“明星企业”，IDG老本与启明创投参与投资，二者划分是影石改进上市前第一、第二大外部股东，陪跑企业十年，投中数据知道，上市首日收盘账面陈诉率划分为853倍、183倍。

　　除IPO退出外，VC/PE机构也需谋求多元退出渠谈。夏礼灿等一线从业者在《私募股权基金价值、挑战与做事发展》调研中发现：投资东谈主无一例外地说起并购会是异日投资退出的热切时间。因为A股上市企业已达5000多家，异日对上市企业的质地、合规、信息流露等条件会更高；并购交游能让被并购神态达成退出，也让并购方达成行业整合或业务拓展，是私募股权基金从单纯的VC走向纵深的PE 的热切一环。

　　港股火热背后的三成破发率

　　有一些企业可能正本对上市捏不雅望作风，但投资东谈主会提出企业收拢窗口期尽快上市。”一位投资东谈主告诉记者。

　　他以为这是商场设置期的平方施展，“老本追求陈诉，企业方与资方是协同的，不错共同鼓吹企业在老本商场发展。”此历程能促进企业表率处分、学会与老本商场相易，且企业借助上市公司平台提高买卖地位，最终变成“资方退出+企业发展”的双赢步地。

　　此外，“允许在港上市的粤港澳大湾区企业有序在深交所上市”的计策预期，也为港股上市企业提供了更多价值开释空间。“当今港股估值较A股存在长期折价表象，要是异日A+H双朝上市渠谈更领略，企业退出选拔将更机动。”业内东谈主士期待，跨商场协同能进一步完善老本退出身态。

　　但需要矜重的是，本年或是一个“退出大年”，但并非统共神态齐能得益想象陈诉。本年上半年A股51只新股一谈首日高涨，达成“0破发”，尽管港股新股上市首日破发率同比有所裁汰，但仍犹豫在30%高下。如破发幅度较大的海螺材料科技（02560.HK），上市首日大跌47.67%，METALIGHT（02605.HK）上市首日跌幅为30.26%。

　　一方面，企业在香港商场的估值水平会影响收益；另一方面，境界以为需要逐一案例分析，“企业价值能否被投资者发现并认同很热切，要是唯有东谈主卖，莫得东谈主买，那企业的股价大要率是跌的，反之也是，这背后其实是一个浮浅的供需联系。”

　　很显然，当今“新消耗+硬科技”行业是港股的两条成长干线。数据知道，上半年，生物科技与健康、零卖和消耗两大行业的IPO数目比肩第一。大型”A+H“企业上市，也助推工业（含先进制造业）的IPO筹资额位列行业之首。

　　不同业业账面陈诉分化显耀。消耗行业以17.81倍的账面陈诉倍数领跑，电子信息行业退出账面陈诉金额最高（273.97亿元），而先进制造虽有16家企业获取投资，但账面陈诉倍数仅1.50倍。

　　“企业若具备澄清的发展旅途和明确的成长性预期，每每能获取更高的品牌溢价和商场认同，而零落中枢竞争力的企业，即便上市也可能濒临窘境。”境界提到。

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